图：《2024全球医疗健康行业私募股权报告》目录

展望2024，贝恩公司认为三大领域（生成式AI、医疗健康IT和生命科学）值得投资者关注。

生成式人工智能有望显著提高生产率，改善患者和医疗服务提供者的体验，并最终改善临床疗效。这项技术可以降低管理成本，并帮助开发下一代诊断设备。

2023年，基础模型、大型语言模型（LLM）和生成式人工智能（AI）吸引了医疗服务提供者、生物制药公司、支付方和投资者的注意，因为它们有望使医疗服务更加高效、创新和有效（见下图）。

生成式人工智能的新闻标题激增

传统的分析型人工智能已在医疗保健领域应用多年，而生成型人工智能的独特之处在于它能够创造新的内容。其与众不同之处在于它能够创建新内容、总结和翻译现有内容，并最终进行 "推理和规划"。

投资刚刚起步：科技公司正在与大型医疗机构合作，应用生成式人工智能工具。

例如，微软和Epic Systems宣布将把OpenAI的GPT-4人工智能语言模型引入医疗保健领域，以帮助医护人员回复患者信息和分析医疗记录；谷歌将其用于乳腺癌筛查的人工智能研究模型授权给医疗技术公司 iCAD。这是谷歌首次授权该技术，希望最终能带来更准确的乳腺癌检测和风险评估；科技技术公司IBM将利用微软的云计算创建一个工具，帮助分析复杂的医疗记录。这两家公司扩大了合作范围，重点关注人工智能。

在投资者中，风险投资和成长型股权投资基金一直在将资金投入以生成式人工智能为核心竞争力的公司。例如，一家致力于为医疗保健行业构建大语言模型（LLM）的公司，最近完成了5300 万美元的 A 轮融资，使得公司估值达到 5 亿美元，总融资额达到1.2 亿美元。

贝恩公司建议，投资组合公司部署生成式人工智能时，应制定重点突出的战略，其中包括3个关键要素：

1. 确定利用商用生成式人工智能工具的机会；

2. 在有机会建立差异化竞争优势的地方，考虑构建专有的生成式人工智能软件。

3. 确定人工智能生成治理和防护措施，以确保其正确使用，如更新政策和数据安全。

同样，作为尽职调查和价值创造规划的一部分，投资者应考虑生成式人工智能对新投资项目交易的影响，确定生成式人工智能的风险以及其价值潜力。

虽然与2022年相比，医疗健康IT(HCIT)领域的交易数量下降了约 23%，且收购活跃度有所下降，但该领域的投资吸引力依旧不减。展望未来，医疗提供方必须着力提高投资回报率，同时将盈利周期管理、临床工作流程优化和患者运营作为新投资项目的重中之重。

贝恩公司建议投资者在评估 HCIT 机会时应牢记三个关键点。

1. 大型科技公司和生成式人工智能的作用

大型通用技术公司正在通过核心服务（如亚马逊网络服务和微软 Azure 云计算平台）或通过人工智能（AI）向 HCIT 扩展。HCIT 企业使用生成式人工智能作为开发新产品或改进现有产品的工具，尽管许多应用仍处于初级阶段，某些趋势已经出现。例如，在医疗服务提供商中，生成式人工智能正在帮助提高效率和改进工作流程和改善工作流程，尤其是在 RCM 解决方案中。

     2.平台在整合 IT 解决方案中的作用

从供应商到制造企业机构都希望最大限度地实现软件集成、优化供应商管理、简化其技术栈，增强互操作性。在平台和点解决方案之间取得微妙的平衡，优化互联性需求以及决策者和用户寻求最佳工具的愿望。

     3.投资者的综合尽职调查和收购后行为

HCIT 尽职调查已从纯粹的渗透率和附加率分析发展到整合商业卓越性、定价、研发优化、产品功能评估、技术栈适用性、工程团队的创新能力、网络安全差距以及其他运营和技术杠杆。此外，随着 HCIT 平台的不断发展，提供螺栓式收购的机会越来越少。

从 2018 年到 2022 年，对生物制药、生命科学工具和诊断领域的私募股权投资将激增，全球将完成约 650 项收购交易。

2023年生命科学交易额与2022年持平

贝恩公司观察，影响生命科学投资和创新主要有4大因素：

• 胰高血糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1) 一类药物的兴起；

• 《通货膨胀削减法案》（IRA）的药物谈判条款及其连锁反应；

• 对细胞、基因和 RNA 疗法等先进模式的投资增加及其对服务提供商的影响；

• 私募基金对早期疗法和商业化前医疗设备的投资兴趣日益浓厚

2023年，GLP-1 类药物的销售额激增。被减肥药带火的GLP-1领域，如今又因为“心血管”更加火热。对心血管和肾脏健康有积极影响的证据增加了 GLP-1的需求。

鉴于这些药物的潜在市场，投资者需考虑3个问题：

1、对支持 GLP-1 疗法生产的投入或服务的需求可能会增加。提供这些产品的公司，如专注于 GLP-1 疗法的合同开发和制造组织（CDMO 组织) 以及自动注射器等给药设备组件的制造商将从不断增长的需求和目前的供应限制中获益。

2、需要扩大支持患者的生态系统，包括识别、鉴定和注册合格患者的服务，以及支持患者的物理或数字健康平台。

3、最后，基于高肥胖率的商业模式的投资可能会导致其长期增长预期下降。鉴于 GLP-1的新颖性，其最终效果目前尚不明确。不过，投资者仍应评估在肥胖率大幅下降的情况下对回报的影响。

*再次声明：本文根据公开资料翻译整理仅供交流学习，不构成任何投资建议。如有遗漏，欢迎留言补充。